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单日亏损高达10% 人保资产公募凸显投研弱项

本报记者 任威 夏欣 上海报道

债券型基金一般是厌恶风险的投资者所钟爱的产品,收益相对不高,风险也较小。近期多位投资者在某基金销售平台发帖表示,持有的债基亏损幅度堪比股基。

《中国经营报》记者了解到,日前,以固定收益产品为主的中国人保资产管理有限公司(以下简称“人保资产”)旗下多只债券型基金单日净值出现大幅下滑,部分债券型基金单日净值跌幅甚至高达10%。人保资产成立于2003年,公司于2017年1月获批公募牌照,从事公募业务。

有基金研究员分析,人保资产债券型基金收益不佳或与踩雷方正集团相关债券有关。此次“爆雷”多只基金遭受了较大损失,也侧面说明管理人在风控方面仍有不到位的地方。上述研究员强调,基金公司必须加强信用违约风险研究,对地方政府、发债主体的跟踪筛选必须从更多维度着手研判。

或踩雷方正债券拖累净值

与权益类基金相比,债券型基金的净值波动相对较小,若出现单日净值大幅波动的情况,大概率是持仓债券出现了问题。

根据Wind数据,人保添益6个月定开债基金2月25日当日净值下跌超10%;人保鑫盛纯债基金、人保鑫泽纯债基金在2月20日当日亏损分别超过3%、超过1%。

无独有偶。人保添益6个月定开债基金A、C份额在2019年12月6日跌幅分别为3.72%、3.71%;人保鑫盛纯债基金和人保鑫泽纯债基金也在2019年12月出现不同幅度的下跌。

“正常情况下,纯债型基金单日跌幅超过1%很少见。这次中国人保旗下的基金单日跌幅高达10%,大概率是重仓债券违约,导致债券价格估值大幅下调导致。”格上财富研究员张婷分析。

记者在采访中了解到,人保资产旗下部分债券型基金在今年2月和2019年12月出现的净值大跌可能与其持有的方正集团债券有关。

济安金信研究员程颖表示,这3只基金近期净值大幅下跌应该或多或少与持有方正集团所发行的债券违约造成的估值调整有关。特别是人保添益6个月定开债基金在2月7日进入开放期,因此,持仓债券违约叠加持有人赎回压力造成了其单日净值跌幅甚至达到10%的情况。

记者查看上述三只债券型基金2019年四季报发现,披露的前5大重仓债券中并无方正集团相关债券的身影。不过,记者查询人保鑫盛纯债基金2019年三季报发现,“18方正09”债券是第一大重仓债券,净值比例为8.79%。另外两只基金季末持仓中并未发现“方正债”踪迹。

上海证券基金评价中心分析师姚慧分析,由于基金季报公布的持仓品种只占其所有持仓债券的50%左右,且同一个基金经理管理的不同基金持有相同品种也是常见情况,因此姚慧推测上述三只基金大概率在2019年12月初均持有“18方正09”。

资料显示,人保添益6个月定开债基金经理为魏瑄,人保鑫盛纯债基金经理为梁婷,人保鑫泽纯债基金经理为梁婷和魏瑄。

2019年12月2日,方正集团公告由其发行的超短期融资券“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息,随后将该超短期融资券的兑付日由2019年12月1日延期至2020年2月21日。

人保资产在2019年12月5日发布公告称,将旗下基金所持有的“19方正SCP002”和“18方正09”按照中债特殊股指价格进行估值调整。上述三只基金也在2019年12月同时出现净值下跌。

公开信息显示,2月19日,联合信用评级有限公司下调方正集团主体长期信用登记及其公开发行的相关债项信用等级。联合信用评级认为公司违约风险很高,决定将公司主体长期信用等级由A下调至B,评级展望为“负面”,同时下调“18方正09”等债券的信用等级为B。

随后2月21日,联合信用评级再次公告显示,下调“18方正09”等债券的信用等级至C。

据程颖推测,今年2月上述三只基金净值再次出现大幅下跌,可能还与持有方正集团相关债券有关。推算依据是,基金净值大幅下跌时期与该债券违约时期较为一致,此外,净值下跌可能还叠加了持有人赎回压力的原因。

从此次方正集团相关债券违约造成的人保资产旗下系列债券基金产品的连锁反应来看,程颖表示,基金公司及基金经理在具体风控措施实施方面存在一定瑕疵。

她进一步分析,如果风控体系完善的话,是可以规避有明显瑕疵、违约风险过大的标的。方正集团此前已经在公司治理方面暴露出一定的短板,此次的“爆雷”依然造成多只基金遭受较大损失,这说明管理人在风控方面仍有不到位的地方,也说明了国内低等级主体信用资质和融资环境的实质改善仍有一段路要走。

姚慧也指出,基金公司必须加强信用违约风险研究,对地方政府、发债主体的跟踪筛选必须从更多维度着手,除原来优选经济发达省份,尽量规避债务率过高地区,尽量选择信用级别更高的区县地区等维度外,还必须加强对公司业务情况等维度的调研频度和强度,更多地从底层资产上加强研究,在违约之前尽可能发现一些可能会出现的不合理迹象,尽量规避有明显瑕疵、违约风险过大的标的。

对于债券基金单日净值下跌以及“踩雷”相关债券问题,记者向人保资产发送采访函,人保资产没有正面回答“踩雷”债券对净值的影响,也没有正面回应截至目前持有方正债券的具体情况。不过,人保资产方面表示,公司一直以依法合规、诚实守信的态度开展公募基金业务,由于受到市场风险的影响,造成基金净值出现波动。

“本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。我们会继续秉承专业精神、负责态度,严守行业规则,管好基金,提高收益。”人保资产方面强调。

过半债基近半年收益亏损

截至2019年末,人保资产管理规模为94亿元(剔除货币基金),其中,权益基金规模16亿元左右,其余均为债券型基金。由此可见,债基为公司的最主要产品,但从近期的收益表现来看,却不尽如人意。

根据Wind数据,截至3月4日,21只债券型基金产品中(份额分开计算)有12只近半年(2019年9月4日~2020年3月4日)收益亏损,超过一半。同期,全市场3147只债券型基金中(份额分开计算),只有36只债券型基金近半年收益为负。

“债券型基金过半数取得负收益这是不正常的现象。”张婷认为,主要原因就是基金持仓的债券发生违约导致估值下调,从而对基金净值造成较大的影响。

程颖表示,债券型基金作为中低风险的投资品种,理论上其净值波动幅度应该较小。人保资产旗下的债券型基金如此大比例在半年的时间区间未能获得正收益,确实反映出该公司在固定收益类资产上的投资管理能力有待提升。不过该公司开展公募基金业务时间尚短,仍需在未来拉长时间期限进行考察。

基金公司债券型基金的基金经理中,一人管理多只基金的情况十分明显,梁婷、魏瑄、张玮等基金经理都存在一人管理多只基金的现象。

根据Wind数据,梁婷管理6只产品,魏瑄管理8只产品,张玮管理6只产品(份额合并计算)。

在程颖看来,目前市场上基金经理一人管理多只基金的现象还是比较普遍的,如果管理的基金属于同一类型,很有可能造成另一个问题——不同产品之间持仓重叠度较高,如果某一标的资产出现问题,可能会因为连锁反应影响多只产品业绩。

目前基金行业共有8家保险系公募,根据Wind数据,截至3月1日,剔除货币基金,人保资产管理规模排名第7。其中,平安基金和国寿安保基金两家保险系公募管理规模已突破千亿元。相比之下,人保资产的94亿元规模也只是人家的一个零头。

张婷认为,规模落后的主要原因还是基金业绩较弱,难以形成品牌效应,而且在业绩较弱的情形下,机构投资者也不太认可,于是造成管理规模较为落后。当然从更深层来看,这也和基金公司的管理、发展规划、人才引进以及激励均呈现一定关系。

不过考虑到人保资产是最晚一家拿到公募基金牌照的保险系公司,因此,程颖也表示,人保资产旗下的产品成立时间都相对较短,所以在规模发展方面确实存在劣势。而从中期业绩来看,该公司旗下在应该具有优势的债券类产品的管理上反而未能达到同类平均水平,在投研能力方面仍有待提高。

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